天广中茂退市案例剖析

宣布日期：2022-04-29 浏览次数：1215

天广中茂股份有限公司（002509，以下简称天广中茂或公司）因2020年4月9日至2020年5月11日一连二十个生意日的逐日收盘价均低于1元，于2020年5月27日被深交所终止上市。投服中心对该公司退市缘故原由举行了剖析，供宽大投资者借鉴。

一、退市归因剖析

（一）高溢价跨界并购巨额商誉减值

天广中茂于2015年作价24.69亿元购置中茂园林及中茂生物100%股权后，跨界进入园林、食用菌行业。收购完成初始，公司的营收及净利润虽泛起大幅增添，但同样激增的尚有应收账款。同时，公司谋划运动现金净流量也自2016年起由正转负并泛起大幅流出的态势，埋下了资金链隐患。以后，中茂园林、中茂生物因盈利不达预期，公司于2018年、2019年对其合计计提了12.97亿元商誉减值准备，亦导致公司泛起自上市以来的首次亏损。这两家子公司的业绩允许未实现，而允许方又无力赔偿，给公司利益造成了进一步损害。

回首初始，不难发明两家子公司保存较大的谋划危害及估值不对理处。例如，中茂园林在工程建设时代会占用大宗资金且部分项目还需垫资，而运营资金本就不充裕的天广中茂，无疑将面临较大的流动性危害。事实批注，中茂园林因回款缓慢使得公司运营资金极端主要，以致诸多项目延期或歇工，公司谋划情形进一步恶化。关于中茂生物，凭证历史谋划数据显示，其市占率虽较低但毛利率却远高于同业可比公司，公司诠释称主要系销售价钱高清静均本钱低所致。现实上，中茂生物所在的食用菌行业企业众多，竞争十分强烈，且自2012年起海内食用菌产品已泛起价钱下跌趋势，而公司关于高毛利率的理由显然与行业状态不符。别的，评估报告中对中茂生物食用菌的价钱、销量等要害指标做了较高展望。自收购昔时起，中茂生物的产品售价便逐年下跌且跌幅远高于盈利展望值的走势。而收购时按正常投产状态评估的三水分公司三期工程，亦一直未能落地建设并投产。时任董事们在审议上述收购事项时接纳了哪些研究论证步伐，我们无从得知。但从全票通过的董事会决议来看，很难说明他们切实推行了勤勉尽责的义务。

（二）股东违规担保频发公司内控存重大缺陷

凭证公司通告，2016年11月至2017年1月时代，公司股东邱茂国违规占用中茂园林资金合计1.8亿元，虽然其占用资金后续已所有送还，但公司内控缺陷的问题却仍然保存。凭证2020年4月24日深交所下发的纪律处分决议，2017年3月至2018年11月时代，公司股东邱茂国通过时任董事长邱茂期及中茂园林、中茂生物的有关职员，在未经公司内部审批的情形下，使用中茂园林及中茂生物公章为其相关债务提供担保，担保金额合计约3.93亿元，直至公司退市时上述违规担保仍未能扫除。

（三）债务违约战投离场公司流动性枯竭

2019年12月10日，天广中茂宣布《关于公司债券违约的通告》称，公司不可支付于2016年刊行的12亿元公司债券本金及利息，导致实质性违约。公司亦因此被债权人起诉并提请休业重整。由于谋划情形恶化、工程复工无望，天广中茂在2019年引入的战略投资东方盛来也在短时间内选择脱离，使其解决债务的压力进一步加大。值得一提的是，天广中茂的首创人陈秀玉、陈文团姐弟自公司跨界并购推高股价以来，就一直减持公司股票。

二、投资者行为剖析

凭证东方财产网数据，投服中心发明在收购中茂园林和中茂生物预案宣布当日及后三天，股吧内加入讨论该事项的人数、谈论数及相关文章的阅读量均较预案披露前有大幅增添。其中，有投资者以为公司跨界收购有利于短期内提升股价；尚有部分投资者以为两家标的公司质量太差，对此次并购事项很是失望。只管投资者们阻挡和质疑的声浪很高，但在召开股东大会审议该事项当日，现场参会及加入网络投票的中小股东却只有30人，且仅有8000股投了阻挡票，占出席聚会中小股东的持股比例不到0.03%。

作为一经A股市场“消防第一股”的天广中茂因盲目跨界收购、违规担保等缘故原由导致公司业绩巨亏，并一步步陷入债务�；�，最终失去市场认可，触发强制退市，究其基础既有投资决议的不审慎，也有董事履职不充分、股东加入不起劲的问题。投服中心呼吁中小投资者做起劲股东、加入公司重大决议，也同时呼吁上市公司完善公司治理、提高公司质量，切实维护中小投资者的正当权益。

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